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电新行业:再析电解液产业链涨价 盈利能力率先触底
长江证券股份有限公司 2019-02-21 [ ] [ ] [ ]
事件描述
据中国化学与物理电源行业协会数据,近两个季度,电解液产业链多个产品出现价格调涨,成为近一年以来电动车产业链中少数实现涨价的环节之一。
事件评论
价格回顾:原材料端涨价频现,曾推升电解液价格。从中国化学与物理电源行业协会等第三方定期披露的价格数据来看,1)六氟磷酸锂及上游环节中,六氟磷酸锂近两三个月产品价格持续上涨,其核心原材料碳酸锂价格自2017年底起持续下跌;而氟化氢去年中开始价格出现大幅上涨,近期略有调整。2)溶剂中DMC和EC价格自去年三季度开始快速调涨,近期DMC价格虽有所松动,但仍处高位。3)终端电解液价格去年9、10月份出现阶段性反弹,近期电解液价格整体持稳,但存在进一步上涨预期。
动因分析:前期超跌叠加成本推动,终端企业盈利能力触底改善。总结来看,本轮价格上涨的推动因素主要有二:1)前期超跌,价格逼近行业平均成本线。电解液和六氟磷酸锂产能持续过剩,价格竞争不断激化,进而导致去年三季度价格降幅超预期,行业中仅龙头企业实现微利;2)成本端价格上行倒逼终端涨价。去年三季度上游原材料价格大幅上涨,也进一步加大电解液及六氟磷酸锂企业盈利压力。此外据简单估算,去年四季度以来,较上游成本抬升,终端电解液及六氟磷酸锂都实现了一定超额涨价。
后续展望:供给过剩格局不变,行业盈利能力触底但难持续回升。往后看,终端企业盈利能力能否持续回升主要在于产业供需结构的变化。因电解液环节扩产迅速,产能意义可能不大,所以核心还是看六氟磷酸锂环节供需格局:1)需求方面,测算2018年全球锂电池需求约180GWh,对应六氟磷酸锂需求2.7万吨。预计今明年六氟磷酸锂需求分别是3.5、4.5万吨。2)供给方面,考虑到部分产能实际投产大概率会低于规划,粗略估计全球目前六氟磷酸锂产能接近5万吨。因此假设现有产能不变,预计到2020年末左右将会出现全球六氟磷酸锂供需缺口。判断当前尚不存在六氟磷酸锂供应紧张问题,因此预计年内产业链盈利能力持续回升逻辑尚不强。
投资建议:电解液产业链盈利能力在电动车板块中率先触底,后续行业大概率将实现价(盈利)稳量增,龙头标的盈利也会对应改善。建议积极关注国内电解液龙头天赐材料和新宙邦。
风险提示:
1.新能源汽车产业政策风险;
2.电解液环节竞争进一步加剧,盈利出现下滑。
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（责任编辑：晨鸿）
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