99% 创业常识 | 知道一些融资估值的“秘密”总不会错(2)

三、关于早期融资的一些看法

1. 首先我们必须承认，早期投资成功是一件小概率事件，基本上能够成功退出，获得超额回报的几率是非常小的。对于每家机构的决策团队来说，如何进行风险控制，调低估值是个最为直接的手段，这样也降低了试错的成本。
2. 除了出资确定的估值，还要考虑一些非资金投入，比如愿意投入的时间精力以及行业资源等。看早期的投资团队对商业模式有着比较深的理解和认识，也有着多样化的行业资源和经验，如果能和初创公司的需求相匹配，那带来的“潜在融资溢价”是很多创业者所希望看到的。
3. 估值高低会影响到一个项目在投资机构内部的推动难易度，估值高必然会增加推动的难度。

我们必须承认高估值在某方面的确是认可企业的一种象征，但是在创业初期，高估值未必是一件好事。

✔ 首先，高估值势必带来对 KPI 和业绩的双重压力，过高的目标会使企业在高速发展中迷茫，错过一些重要的转型机会；

✔ 其次，过高的估值和可能带来的业绩下滑，可能会造成高管套现离职或者核心团队带着资源或技术离职；

✔ 最后，高估值可能会给下一轮融资方带来比较大的压力，这也是对投资的一种预期管理。据我所知，一般早期项目只要融资额在 1000 万或者 1500 万以上，投资团队下决策就很难；而这个阶段一般都是大机构，流程会比较漫长。试想如果不能保证团队合理的融资节奏，从容地储备公司发展需要的现金流，高估值最终将成为制约企业发展的“阿喀琉斯之踵”。

四、早期项目估值方法

如何对估值形成比较正确的认识，估值方法也是必须学习的。以下列举了在互联网早期项目中相对普遍使用的估值方法，供参考：

• 方法 1：把股份和钱拆开来计算。 比如你需要的是维持团队正常运营和公司发展 12 - 18 个月的一笔钱（可能雇多少人、租多少服务器、花多少钱推广、办公室费用多少等），除以“你愿意出让的股份比例”，就可以简单算出你当前的估值。

公式：估值= 12-18 个月（人力成本+办公成本+场地成本+推广成本）/ 愿意出让的股份比例（天使轮一般是 15%- 20%）

举例：如果公司有 12 个人，产品 2 人，运营 2 人，技术 4 人，BD 3 人，CEO 1 人，按照市场工资计算，每月人力成本在 12 万，公司场地每月 1.5 万，办公成本一次投入 10 万，每月花销 5000 元，推广成本预计一年需要 50 万，你愿意出让 15 %的股份，那么公司估值 ≈ 1500 万。

• 方法 2：类似于方法 1，开销的估算是“直至下一个里程碑事件公司所需花费的钱”。 什么叫里程碑事件呢，比如做到一个量级的客户，做成多少规模的付费用户，打通了某个闭环的重要部分等等。里程碑事件是促成下一轮融资的关键，在估算结果上乘以 1.5 - 2.0 倍是比较明智的。因为早期创业的不确定性太大，而人往往都是乐观的。

• 方法 3：类比法。 如果在早期项目阶段，有一些团队在某些细分行业拿到了钱，那之后的团队如果有对标的资源、资质或者是优势，也可以按照差不多的估值去融资。

• 方法 4：通过核心竞争力来判断。 比如社交类产品的活跃用户数和留存率，交易类项目的付费用户和市场资源等等，并结合发展上限、市场天花板来进行估值。要注意，不同市场规模的估值不能相提并论，对整个市场规模、集中度、可能达到的市场份额和其中的利益分配有比较充分的认知和理解，才能帮助更好地对自己的企业进行估值。

• （责任编辑：晨鸿）